Der November war ein guter Monat für Börseninvestoren: Aktien gewannen mit 7,5% (MSCI World in €) stark hinzu, ebenso europäische Anleihen mit 2,0%. In diesem freundlichen Umfeld erzielte ALAP eine Performance von 0,77% (I-Tranche).
Die Performance von ALAP wurde insbesondere von den Segmenten Aktien Long/Short (35 Basispunkte Beitrag) und Wandelanleihen-Arbitrage (33 BP) beeinflusst. Auch die anleihenbasierten Strategien (22 BP) und Übernahme-Arbitrage (7 BP) steuerten positiv zum Ergebnis bei. Der einzige negative Beitrag stammte aus dem Zielfonds mit Long-Vola-Charakter, der in einem derart positiven Umfeld strategiegemäß keine Rendite erzielen konnte. Er erzielte eine Kontribution von -25 BP.
Der stärkste individuelle Beitrag zum November-Ergebnis stammt von einer Strategie aus dem Bereich Wandelanleihen-Arbitrage, in die wir seit Auflage von ALAP dauerhaft investiert sind. Ihr Beitrag beläuft sich auf 26 Basispunkte. Sie profitierte insbesondere von ihrer Investition in einen Raumfahrt-Dienstleister, der von den Neuigkeiten über die ersten Kunden für seine neue Dienstleistung profitierte. Die Aktie des Unternehmens stieg daraufhin im November um 155%, die Wandelanleihe um ebenfalls respektable 136%.
Mit 18 Basispunkten Beitrag belegt der Zielfonds im November Platz zwei, der im Oktober Platz eins belegte. Es handelt sich um den marktneutralen Aktien Long/Short-Fonds mit Asien-Fokus, der erneut eine gute Monatsperformance in Höhe von 3,1% erzielte und per Ende November ein Jahresergebnis von 21,3% erreichte.
Den dritten Platz nimmt unser Zielfonds ein, der Bewertungsineffizienzen zwischen sogenannten closed end funds (Fonds mit einer fixen Anzahl an Anteilen) in den USA und dem Wert ihrer Bestandteile ausnutzt. Die gute Aktienperformance der USA sorgte dafür, dass sich bei Aktien-closed end funds der Bewertungsabschlag reduzierte, was für den Zielfonds eine Renditequelle darstellte. Der gegenteilige Effekt stellte sich bei closed end funds für Gemeinde-Anleihen ein (municipal bonds), bei denen sich die Bewertungsdifferenz ausweitete. Trotz dieses Gegenwindes erzielte der Zielfonds eine Rendite von 2,4% und damit einen Beitrag zum Monatsergebnis in Höhe von 16 Basispunkten.
Im Portfolio von ALAP kam es Anfang November zum Austausch eines Zielfonds: Wir veräußerten eine marktneutrale Aktienstrategie und ersetzten sie durch eine Anleihen Long/Short-Strategie. Die veräußerte Aktienstrategie ist grundsätzlich hochwertig und erzielte im laufenden Jahr eine positive Performance. Wir möchten für den Moment aber auf die anleihenbasierte Strategie setzen, weil a) der Carry, d.h. die laufenden Einnahmen aus den Anleihen, noch immer attraktiv hoch sind und b) der Manager seine Expertise und seine Marktunabhängigkeit bereits unter Beweis gestellt hat. Dadurch kann die Gesamtperformance des Zielfonds nochmals höher als die laufende Verzinsung sein. Wir setzen mit diesem Schritt auf eine weitere Verstetigung der Rendite von ALAP.