Der September war ein konstruktiver Monat für Aktien (MSCI World € +2,8%) und Anleihen (europ. Anleihen +0,4%). ALAP erzielte eine gute Monatsrendite in Höhe von +0,24% (I-Tranche).
Die Dispersion innerhalb der Zielfonds war groß. Die Einzelbeiträge der insgesamt 15 Positionen reichen von +20 bis -18 Basispunkten. Die Mehrheit der Fonds (10) lieferte positive Beiträge, fünf Fonds kosteten im September Performance. Die zwei erfolgreichsten Zielfonds waren im September die gleichen wie im August: Convertible Arbitrage (+20 Basispunkte) und Trendfolge (+18 Basispunkte).
Die drei stärksten Positionen des Convertible Arbitrage Fonds stammen aus dem erweiterten Tech-Segment, das im September mit +5,0% (Nasdaq in €) eine besonders starke Performance an den Tag legte. Das insgesamte starke Monatsergebnis von 2,65% erzielte der Fonds mit einem Netto-Aktienexposure von nur 9,3%. Für uns wird hier die Attraktivität dieses Ansatzes deutlich, der durch das besondere Auszahlungsprofil von Wandelanleihen eine starke Partizipation an Aktienperformance ermöglicht, ohne dabei das volle Aktienrisiko eingehen zu müssen.
Der Trendfolger setzte im September seine starke Erholung fort, nachdem er seit Jahresbeginn bis Mai einen Drawdown von fast 10% erlitt. Ursächlich hierfür waren unter anderem der Liberation Day (Zollankündigung durch Donald Trump), der zu einer ausgeprägten Korrektur am Aktienmarkt führte. Ein solches Ereignis ist für eine Strategie, die auf der Analyse mittelfristige, historischer Preissignale basiert, nicht vorhersehbar. Aufgrund starker Performance hat der Fonds seit Juni den Drawdown überkompensiert. Im September waren insbesondere Long-Positionen in Aktien und Edelmetallen für die gute Monatsperformance von 3,73% verantwortlich.
Positive Beiträge stammten weiterhin aus den Bereichen Credit (+18 BP), Relative Value (+10 BP), Merger Arbitrage (+6 BP) und Short Volatilität (+3 BP). Negative Performance konzentriert sich auf die Bereiche Long Volatilität (-18 BP) und Aktien Long/Short (-23 Basispunkte).
Die Performance des Long Volatilität Zielfonds ist strategiekonform. Er erzielt positive Performance bei Rücksetzern am Aktienmarkt. In einem Umfeld niedriger oder abnehmender Volatilität kann er keine positive Performance erzielen.
Bei den Zielfonds des Bereichs Aktien Long/Short resultiert die Performance unter anderem aus der Tatsache, dass zwei der drei Zielfonds marktneutral sind und der dritte ein geringes Netto-Aktienexposure besitzt. In einem Umfeld, in dem die Marktperformance besonders gut ist, mindert jede Short-Positionierung die Rendite. Eine Auswertung von Goldman Sachs zeigt, dass industrieweit die Performance von Aktien Long/Short Fonds umso schlechter war, je geringer das Netto-Aktienexposure ist. Diese Symptomatik ist temporär und stellt für uns kein fundamentales Problem dar. Alle drei Fonds haben langfristig wertvolle Performancebeiträge geliefert und sich insbesondere in Drawdown-Phasen positiv verhalten. Wir gehen davon aus, dass alle drei Fonds den temporären September-Verlust wieder überkompensieren werden.